鈦白粉行業(yè)：短期或有窄幅漲價 長期行業(yè)將迎洗牌
自年初以來，鈦白粉行業(yè)已迎來五輪漲價。進入2021年，在大宗商品價格持續(xù)快速上行的宏觀形勢下，以及廠家?guī)齑娴臀?、剛需旺盛、成本高企的行業(yè)大背景下，鈦白粉廠家頻繁發(fā)函漲價，目前行業(yè)已經進行了年內第五次調漲，截至5月28日，國內金紅石型鈦白粉市場價格為20578元/噸，突破10年以來的歷史高點，年內漲幅為25.8%，在庫存低位、成本高企的前提下，鈦白粉將迎來年內第六次窄幅調漲。
鈦原材料行業(yè)集中度高、開工不穩(wěn)、新增礦源釋放緩慢：國內鈦資源開采難度大，鈦礦品位低，供給側CR5達到75%，鈦原料進口依賴度在40%左右。2020年H2海外巨頭鈦原料產量呈現不同程度下滑，國內鈦白粉新增產能推升需求，鈦礦價格持續(xù)走高；2021年，鈦礦1-4月累計進口同比+37.5%，受環(huán)保督查影響國內廠商開工不穩(wěn)，國外龍企不同程度受到新冠疫情影響，且目前國內暫無新增礦源釋放，礦價自年初調漲500元/噸，將為鈦白粉高價提供有力支撐。
鈦白粉需求穩(wěn)定增長，供給端將迎來技術革新、龍頭企業(yè)壟斷、政策收緊下的加速洗牌：鈦白粉下游主要應用領域為涂料、塑料，需求與宏觀經濟相關性較大，未來將持續(xù)穩(wěn)定增長，行業(yè)格局的演變在于供給端的變革：在特諾收購科斯特之后，海外企業(yè)的CR4繼續(xù)提升，行業(yè)呈現壟斷態(tài)勢，且未來暫無新增產能釋放，巨頭充分掌握話語權；與海外對標，國內鈦白粉主要廠家集中度亟待提升，CR4僅為45.8%，年產能10萬噸以下的企業(yè)總產能占比達到35.6%。目前國外的硫酸法工藝已呈現逐漸退出趨勢，巨頭均以氯化法產品為主，該工藝采用連續(xù)生產技術，三廢排放量少且產品純度高；我國的鈦白粉技術以硫酸法為主，硫酸法無法實現連續(xù)生產，流程復雜且環(huán)保成本高，而2020年氯化法工藝廠家占比僅為11.7%。我們認為氯化法將會逐漸成為我國鈦白粉行業(yè)的主流工藝，中端氯化法將會逐漸取代部分中小型硫酸法鈦白粉企業(yè)的市場份額，高端氯化法的市場將會被中信鈦業(yè)、龍蟒佰利、攀鋼釩鈦等頭部企業(yè)充分壟斷；近期龍蟒佰利與中核鈦白大手筆布局硫酸法工藝證明未來硫酸法工藝鈦白粉更會呈現強者恒強的局面。
